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简介：随着人口老龄化的来临，养老金的保值电子货币早已到了刻不容缓的地步。笔者从多位知情人士处得知，基本养老保险基金投资运营改革方案目前早已制订，经国务院批准后最慢上半年对外公布，较小有可能在三季度公布。河南省人社厅有关人员也对笔者回应，目前各省社保厅也在制订涉及的配套改革方案。

简介：随着人口老龄化的来临，养老金的保值电子货币早已到了刻不容缓的地步。笔者从多位知情人士处得知，基本养老保险基金投资运营改革方案目前早已制订，经国务院批准后最慢上半年对外公布，较小有可能在三季度公布。河南省人社厅有关人员也对笔者回应，目前各省社保厅也在制订涉及的配套改革方案。基本养老保险归属于社会保险的一部分，在社会保险中的比重仅次于，基本养老保险还包括企业职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险两部分。

养老金改革仍然以来因其牵涉面甚广、牵涉到利益简单，受到的注目及争议也多，目前外界最注目的要数其中的投资运营架构设计、投资的范围等，这些内容对于资本市场和投资机构都将产生极大影响。【养老金收不抵支有不断扩大之势】根据财政部发布的2015年社会保险基金支出情况，2015年全国社会保险基金收益4.31万亿元，同比快速增长10%，其中：保险费收益3.16万亿元;财政补贴收益9741.75亿元。

开支3.85万亿元，同比快速增长14.2%。本年收支结余4624.1亿元，年末滚存结余5.5万亿元。基本养老保险方面，将企业职工基本养老保险基金和城乡居民基本养老保险基金两者合计，2015年，我国基本养老保险基金支出收益为2.7万亿，其中保险费收益2万亿，财政及政府补贴收益5620.38亿元，开支为2.46万亿，本年收支结余2505亿元，年末滚存结余大约3.59万亿。扣减政府财政补贴，基本养老保险基金今年早已收不抵支，差额为4600亿元左右。

实质上，这是我国基本养老金在扣减财政补贴后第二年经常出现收不抵支。且不断扩大的速度十分慢，2014年企业职工基本养老保险基金亏空大约为1560亿元左右，而今年则翻了一番，超过了3000亿元。根据我国目前人口结构，60后渐渐转入退休年龄，养老金的开支将不会减少，而保险扩面工作早已基本已完成，90后及00后将要转入工作岗位的人口比70、80后要较少，追加的缴付人口将相比之下高于转入退休年龄人口，所以，除去财政补贴外，养老金缴不抵支的趋势将大大增大。

【学者建议中央集中于投资】虽然明确改革方案目前还不得而知，不过，参予过基本养老基金投资运营管理办法设计的社科院世界社保研究中心主任郑秉文近日发文认为，社会保险基金中央集中于投资为上策。他指出，将要实行的这一轮养老金改革面对的形势比上两轮(2007~2008年改革和2011~2012年改革)要更加简单。经过前两轮改革洗礼，这轮改革浮出水面的潜在可能性或附加方案最少有五个。

一是各省集中自行投资，采行的方式是地方政府必要掌控的“行政代为”方式，即政府委托社保经办机构，后者实施外包与自营结合。二是各省集中自行投资，但有可能采行地方政府间接掌控的“法人代为”方式，即创建省级独资法人机构(还包括创建社会保障基金理事会)。三是最后要求实施统一的委托投资方式，即委托给全国社保基金理事会，实际是做到鉴个人账户试点的中央补助金委托投资和广东千亿基金委托投资的混合型作法，有关主管部门统一规定，但各省集中自行委托并签订协议。

四是受限的分散化竞争性市场投资，即中央主管部门运用行政方式必要将基金“分配”给若干养老基金管理公司，同时或通过招标竞争委托给几十个有资质的专业化投资机构。五是中央政府创建一个全国性的专门投资机构，或为国务院直属事业单位，或为央企，统一负责管理全国社会保险基金的投资运营。五个方案各有利弊，郑秉文指出，在上述五个方案中，各省集中自行投资的两个思路似乎是下策。

如果在这轮改革中“落败”，沦为主导今后几十年中国社会保险投资管理模式，中国养老保险构建全国专责就不有可能了。随着时间推移，地方溶解的基金规模更加大，“尾大不掉”。方案三和方案四归属于中策，因为将来看，前者不可持续，规模不断扩大之后展开合并是恐怕的事情，且资金来源有所不同，风险容忍度有所不同，投资策略也就有所不同;后者是新建若干养老基金管理公司和由中央政府必要招标给市场，几十个具备资质的投资机构在行政管理框架下最后构成较集中的竞争市场结构，这牵涉到到委托代理的关系问题，因为如以某个部委等行政机构出面的话，实质上就是“缺位”和“虚拟世界”的。方案五是上策，这就是2011~2012年改革所执着的制度目标。

最后方案否自由选择了如郑秉文所言的上策，目前还无法确认。不过，有业内人士称之为，自由选择中央集中管理的概率低，但在具体操作上有可能具体方法实行。社科院世界社保研究中心研究员高庆波指出，集中于投资管理方案也面对着来自地方的阻力。

比如，有的省份基本养老保险基金不存在当地城商行，占到其存款比重很高，资金用尽后有可能对地方经济发展以及金融机构平稳导致极大冲击。【理论上有万亿养老金可入市】从基金性质来说，基本养老保险基金和全国社会保障基金以及企业年金整体上是一样的，但是因为基金用途的一些差异，在投资运营的资产人组上也不会有有所不同。

社科院金融研究所保险研究室主任郭金龙对笔者称之为，基本养老保险基金比全国社保基金和企业年金在投资运营时对安全性、流动性的拒绝有可能更高一些，并在此基础上考虑到收益率问题。整体来说是一个横跨时间配备的问题。不过，对于基本养老金的投资范围，有业内人士回应，有可能参照企业年金的投资范围，两者比较较将近。根据人社部近期规定，企业年金投资于流动性资产的比重不得高于投资人组委托投资资产净值的5%;投资相同收益型资产的比重不得低于投资人组委托投资资产净值的135%;投资股票、股票基金、混合基金、投资联结保险产品(股票投资比例低于30%)、股票型养老金产品的比例，合计不得低于投资人组委托投资资产净值的30%。

目前我国有3.5万亿基本养老保险基金，如果按照企业年金入市比例，理论上有1.05万亿养老金可以入市。不过，郭金龙指出，养老金入市是一个长年政策，有逐步实施的过程，对投机管理机构在时间上、专业性上都有很高拒绝，而且其配备久期较长，对股市影响是长年的。

在今年初举办的全国保险监管工作会议上，保监会主席项俊波回应，2015年将积极争取保险机构参予基本养老保险基金的运营和管理。这也是保险机构参予养老金投资运营的众说纷纭首次经常出现在公开场合。回应，郭金龙指出，对于基本养老保险基金的投资运营，保险机构优势还是比较突出的，还包括精算师的优势，以及对企业年金等的运营管理经验。声明：凡本网车站标明“来源：沃保网”的文章，版权均属沃保网所有，如须要刊登，请求再行读者《内容刊登许可解释》，按照涉及规定取得许可。

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